[摘要] 恒生电子:阿里金融体系战略地位进一步明确,蚂蚁金服协同效应可期类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:张帅日期:2015-07-02
恒生电子：阿里金融体系战略地位进一步明确，蚂蚁金服协同效应可期
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-07-02
投资逻辑
蚂蚁金服互联网金融生态体系中的重要部分：2015年6月，马云等将其持有的浙江融信股权全部转让给蚂蚁金服，蚂蚁金服通过浙江融信间接持有公司20.62%股权；恒生电子的优势在于金融机构B端的卡位优势，产品覆盖金融领域几乎所有细分子行业，提供以核心交易系统为主的金融IT服务。恒生电子是蚂蚁金服快速抢滩互联网金融的重要平台。
恒生2.0业务：“iTN+七朵云”，连接互联网金融各方：在IaaS层面，公司与阿里云、华为云、深证通、上证通等合作，利用阿里云等强大的云计算平台提供基础设施支持；在PaaS层面，公司推出金融云服务平台iTN，为传统金融机构、互联网公司和各类互联网应用开发者提供统一的开放标准接口和协议；在SaaS层面，将各类传统金融软件以云的形式提供，服务中小金融机构，目前按照业务类型大致分为投资云、经纪云、资管云、财富云、交易所云、海外云和云融七朵云，各自陆续将有产品落地推出。
旗下三潭金融定位互联网金融资产交易平台，业务渐入佳境：公司与蚂蚁金服、中投保、等共同发起设立“浙江三潭金融信息服务股份公司”，三潭金融主要从事基于互联网运营的金融资产投融资服务；重点发展数字资产抵质押的融资业务；2015年5月，旗下金融资产交易平台“网金社”内测。
恒生聚源和数米基金等业务明确与蚂蚁金服的合作：恒生聚源未来将为蚂蚁金服提供金融数据库，而蚂蚁金服获取数米基金网的控股权，将在未来充分利用阿里的流量优势向业内领先者发起冲击；公司配合监管层清理HOMS配资，未来将进入规范发展阶段：恒生已经成立合规部配合券商及监管机构，未来预计将把配资纳入明确监管的阶段。
投资建议
我们强烈看好恒生电子在未来阿里蚂蚁金服的大平台生态中的重要地位，给予买入评级。
风险
互联网金融整体板块估值过高；蚂蚁金服协同发展不大预期。
燃控科技：PPP模式进军工业水处理
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-07-02
事件：
公司公告，公司及联合体机科发展科技股份有限公司、辽宁中科化工有限公司与鞍山经济开发区管委会签署了《辽宁鞍山煤焦油深加工产业基地环保工程投资项目框架协议》，项目金额待定。
点评：
通过PPP模式进军工业水处理项目，公司作为投资建设运营方，未来将不断贡献利润。该项目是辽宁鞍山煤焦油深加工产业基地基础设施建设的再生水厂项目，公司在PPP的框架下采用BOT（建设—运营—移交）方式实施，进军工业水处理领域；对于产业基地内主要排污企业的污水处理工程项目，公司采用EPC工程总承包方式实施，同时负责污水处理工程的委托运营。本项目的实施将进一步推动公司水环境治理业务快速发展，为公司继续拓展PPP业务模式积累经验，并打造可复制的模式，在建设期阶段以及运营期阶段对公司经营业绩产生积极影响。随着公司后期的运营项目将大幅增加，公司运营收入将持续稳定增长，对公司本年度以及未来较长时间内的业绩都会产生积极影响。我们认为近期环保PPP政策不断加码，市场的订单高峰浪潮正来临，站在行业发展的风口浪尖，公司前期凭借该项目宣布正式进入环保PPP领域，此次以PPP模式收获工业水处理项目，对公司未来的业绩持续放量值得期待。
维持“推荐”评级。我们维持15年、16、17年EPS为0.33元、0.45元、0.66元。我们看好公司长期的发展空间和平台价值，PPP订单空间已经打开，目前市值仍然偏小，未来发展空间巨大，我们继续维持“推荐”评级。
风险提示：项目进展慢于预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险。
TCL集团：股权回购计划彰显管理层信心
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范杨，曾婵日期：2015-07-02
投资要点：
维持盈利预测及目标价（8.5元），重申“增持”评级。
预计公司2015-17年收入1227/1488/1710亿，ESP0.34/0.44/0.53元，维持8.5元目标价。我们认为，股权回购计划彰显了公司管理层对未来发展的信心，我们继续看好“客厅经济”大机遇下公司的发展潜力，TCL将成为客厅经济大发展时期关键的受益者之一，重申“增持”评级。
推出股份回购长效机制，首期回购价格上限10.05元，彰显管理层信心。
公司推出股份回购长效机制，拟在2015年-2017年先行推出两期股份回购方案。首期股份回购的期限自股东大会审议通过首期股份回购方案起不超过六个月，第二期不晚于2017年6月30日推出。回购金额上限以上一年度净利润的25%为限，回购价格上限为公司董事会通过各期回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收盘价的150%（孰高原则）。我们认为在近期股价明显回调后公司推出股份回购长效机制，反映了公司管理层对未来发展的信心。
服务转型稳步推进，不再是单纯的硬件制造企业。
2014年，公司启动了以“双+”战略转型，推动公司建立“产品+服务”的新盈利模式。我们认为公司战略转型已经取得了初步成果，跨界合作全面推进，“全球播”业务创新领先，欢网获得腾讯入股，金融、物流、智能家居业务全面开花。TCL不再是单纯的硬件制造企业，发展潜力巨大。
风险：广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展。
岭南园林：金鸡初啼，布局文化生态产业链
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：杨涛，夏天日期：2015-07-02
收购恒润科技，实际控制人参与认购配套资金：公司以5.5亿元现金收购恒润科技100%股权，其2014年收入1.5亿元、归母净利润2，093.56万元，同比增速分别达18.29%、38.95%。公司亦将以每股14.17元价格向10名特定对象非公开发行不超过7410万股，锁定三年，共募集资金10.5亿元，用于偿还银行贷款并补充流动资金。其中实际控制人尹洪卫认购2.55亿元，恒润董事长/总经理分别认购2.4/0.7亿元。
收购将增厚业绩25%，开启大文化产业布局。恒润科技是国内的主题数字互动体验整体解决方案提供商，业务涵盖主题文化创意、4D特种影院系统集成、特种电影拍摄制作等三大板块。代表项目包括泰安太阳部落、广饶孙子文化主题公园等多个主题文化游乐项目。原股东承诺2015-2018年归母净利润分别不低于4200/5500/7200/8660万元，此次对价折合2015年13倍PE。我们预计公司主业未来三年业绩增速40%/38%/35%，此次收购将平均增厚业绩25%。
双向客户导流，多领域协同。未来公司将积极开发园林客户的数字互动与创意设计业务需求，并为恒润的客户提供施工和配套园林建设，形成双向客户导流。公司亦可利用特色园林优势，令主题场景更具真实感，提升互动体验，提高品牌附加值与客户粘性。公司将向恒润输出管理资源，提升其管理效率，范围实景施工能力亦将降低其施工成本，而上市公司平台的充裕资金和融资能力亦将为恒润未来区域扩张和产业升级提供支持。
进军实景娱乐模式升级潜力极大。恒润科技目前从4D影院及特种电影拍摄切入主题文化创意，未来借助上市公司资金、施工等资源有望加码实景娱乐，向IP制作、创意策划、建设实施、运营管理的模式延展。
地产回暖带动园林景气提升，PPP助力订单增长。4月以来地产销售回暖，园林行业景气度逐步回升，利好公司主业。公司积极开拓PPP模式，于今年2月份签署合肥市肥西县50亿元PPP大单。公司股权激励行权对业绩要求较高，划定业绩底线。此外公司向环保生态领域延伸亦有较大潜力。
投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.57/0.82/1.09元，采取分部估值，公司主业给予70亿目标市值（2016年30倍PE），恒润科技给予30亿元目标市值，目标总市值100亿元，对应30.7元目标价，买入-A评级。
风险提示：应收账款风险，并购整合风险。
得润电子（52.09停牌，咨询）：Meta产品本土化前景可期
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵，王德安日期：2015-07-02
事项：
近日，公司董事会同意以现金5，682万欧元的初步购买价格收购MetaSystem60%股权。我们调研了公司，幵与公司管理层就具体的收购情况和未来収展觃划进行交流。
平安观点：
Meta汽车电子产品本土化前景可期。Meta汽车电子产品主要有汽车报警器、泊车传感器、车联网模块、车载蓝牙电话、新能源汽车充电模块等，在欧洲已进入菲亚特、宝马、丰田、标致雪铁龙等整车厂的前装配套体系，综合实力已获国际一流主机厂认可。与欧洲成熟的汽车市场不同，国内汽车电子产品正处快速渗透期，市场需求旺盛，但进入整车配套体系的本土汽车电子供应商较为匮乏。公司有望通过国产化Meta汽车电子产品为主机厂提供高性价比零部件，前景可期。
车联网模块有望借UBI保险在国内大面积推广。Meta车联网模块内置GPS单元、碰撞传感器、通讯单元，无需依赖OBD数据，可记彔整车的行驶数据和碰撞数据，幵通过SIM卡収送至后台，有助于保险公司监督定损情况和降低出险频率。
Meta在欧洲与安联等保险公司合作，累计用户600万左右，运营方案已较为成熟。公司有望借助欧洲的运营经验，与国内保险公司合作，提升车险行业透明度，改善车险公司盈利情况，推广应用觃模值得期待。
传统汽车电子产品布局完成，静待収力。公司传统汽车电子产品主要包括连接器和线束，通过合资合作的方式，客户群不断拓展，不仅包括奥迪、博世、大陆等国际一流汽车企业，更涵盖了长安、北汽、东风等国内大部分自主整车厂。我们认为公司产品和客户布局已基本完成，随着新项目的逐步落地，传统汽车电子产品有望保持高速增长。
投资建议：公司拟收购Meta，优质汽车电子产品本土化前景可期，其中车联网模块与保险公司合作模式成熟，有望在国内大面积推广，不考虑MetaSystem的影响，预计2015/2016/2017年EPS分别为0.29元/0.47元/0.64元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：配套车型销量低于预期；国产化进程低于预期。
成商集团：注入优质资产，布局华南地区
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，林琳日期：2015-07-02
公司拟向茂业商厦、德茂投资和合正茂投资非公开增发1，161，488，018股，每股价格为7.37元，募集资金85.60亿元，用于收购和平茂业、华强北茂业、深南茂业、东方时代茂业、珠海茂业100%股权，锁定期为36个月。
交易完成后，公司实际控制人黄茂如持股比例由68.06%提升至89.48%。
我们将公司目标价格上调至10.50元，评级上调至谨慎买入。
支撑评级的要点
注入优质资产，完善区域布局：截至2015年3月31日，公司拥有9家百货门店，交易完成后公司将新增门店南山店、东门店、和平店、华强北店、深南店、东方时代店、珠海店共7家门店。新增门店主要集中于珠海和深圳，并且7家门店已在当地拥有较强的影响力，2014年新增门店合计收入455，481.00万元，共实现利润81，360万元。同时本次交易对方承诺，若本次交易于2015年完成，则注入资产2015-17年扣除非经常性损益后的净利润不低于66，052.85万元、72，510.27万元、79，181.64万元；若本次交易于2016年完成，则注入资产2016-18年扣除非经常性损益后的净利润不低于72，510.27万元、79，181.64万元、84，274.15万元。集团将其华南地区的优质资产注入公司体内，将有助于公司在华南地区的竞争力，提高公司的规模优势，保证公司业绩的增长。
收购5家企业交易作价为856，016.67万元，2014年净利润合计为61，018.39万元，可以算出市盈率为14倍，本交易前，我们预测公司每股为0.36元，公司停牌前收盘价为8.63元，对应市盈率为24倍，我们认为此次公司注入资产的市盈率低于注入之前公司的市盈率，将有助于提高公司的净资产率。
评级面临的主要风险
成都地区零售行业竞争持续恶化。
公司计划2015年积极向购物中心转型，积极拓展多种业态组合，加上此次优质资产注入，公司将拓展华南地区，将有助于缓解成都地区零售业竞争非常的困境，提高公司的规模优势，假设2015年完成交易，我们调整公司2015-17年每股至0.50、0.54和0.59元（原为0.36和0.38和0.4元），目标价由7.10元上调至10.35元，对应于21倍2015年市盈率，上调评级至谨慎买入。
江南水务：高管增持彰显信心，未来成长可期
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-07-02
事件：公司公告：基于对目前资本市场形势的认识和对公司未来持续稳定发展的信心，公司部分董事、高级管理人员拟通过“云南国际信托有限公司汇通140号集合资金信托计划”，在自愿、合法、合规基础上通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持均价为35.61元，本次增持资金规模共计2400万元人民币，由增持人自筹资金1200万元和融资资金1200万元两部分资金组成。本次增持已实施完毕。
点评：
高管增持彰显对公司成长有充足信心，未来业绩快速增长值得期待。本次增持是公司部分董事、高级管理人员基于对目前资本市场形势的认识和对公司未来持续稳定发展的信心而提出，增持目前已经完成。公司目前主营业务来源于自来水的制售和工程安装业务，拥有小湾、肖山、澄西、利港4座地面水厂和1家污水处理厂，日供水能力106万立方米，供水量基本保持稳定。工程安装业务近年来发展较为迅猛。由于近年江阴房地产业发展迅猛，新建小区和市政道路管网工程需求量增速较快，子公司市政工程公司不断拓展对外工程业务，对外工程业务收入实现连续快速的增长。2014年实现收入2.54亿元，同比增长120.59%，占当年公司主营业务收入比重达33.9%，成为驱动公司业绩增长的重要力量，预计未来2-3年该业务将持续保持高速增长。此次高管增持彰显了未来公司成长的信心，对公司未来业绩的快速增长值得期待。
给予“推荐”评级。们预计15、16、17年EPS分别为0.98元、1.27元、1.58元，对应PE分别为41倍、31.倍、25倍，鉴于公司自来水业务量稳定，未来水价定价权的进一步放开，以及小区供水管网安装业务、二次供水和农村管网改造加快放量以及污水处理业务的拓展前景，我们给予“推荐”评级。
风险提示：水价调整幅度不达预期、市场拓展不达预期
雪人股份（38.3停牌，咨询）：战略转型制冷压缩机步入正轨，螺杆膨胀发电机业务
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2015-07-02
公司传统主业制冷产品系列成熟完善：经过十多年的发展，公司已经是国内大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一，在制冰设备及制冰系统领域已经具有较强的竞争力。公司制冰系统产品在冷链物流、冰储能、速冻设备、食品加工等领域已经拥有了较为成熟的技术和完善的渠道。
实施战略转型，制冷压缩机投产运行，螺杆膨胀发电机业务起步：公司先后通过与瑞典SRM公司进行技术合作及收购莱富康压缩机资产等方式，掌握了具有先进水平的工商业中高端压缩机设计生产技术。随着产能逐渐释放，制冷压缩机收入有望大幅增长，根据新公布的2015年一季报，公司实现营收1.69亿元，同比增长219%，转型成果已开始在经营业绩上显现。同时，螺杆膨胀发电机业务也已起步。
北京申办2022年冬奥会结果临近，有望长期拉动降雪制冰设备需求：2022年冬奥会的举办城市将于今年7月31日正式确定，我国下半年申报冬奥会成功可能性极大。预期2022年冬奥会的前期投入将产生约20-30亿元降雪制冰机设备需求，雪人是国内降雪机龙头企业，项目招标优势明显。
自贸区与一带一路政策促进福建经济，利好区内企业发展：“一带一路”愿景与行动中，福建省被定位为“21世纪海上丝绸之路核心区”。公司长期积极布局中东和东南亚市场迎合未来“一带一路”出口。福建自贸区优惠政策中有关创新两岸冷链物流市场合作机制的规划，对公司形成利好。
公司压缩机业务年内踏入发展正轨，将为公司贡献较高收入，有望成为公司大业务；同时，我们认为下半年北京申办冬奥会成功是大概率事件，有利于拉动公司降雪制冰设备需求。我们给予公司“买入”评级，6个月目标价60元。
我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为9.57亿元、13.00亿元、15.24亿元，分别同比增长126.6%、35.8%、17.2%；归母净利润60百万元、106百万万元、129百万元；EPS分别为0.38/0.66/0.81元，对应PE分别为101/58/47倍。
启源装备：重组方案重大修订-走向市场，迈上新台阶
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-07-02
我们认为此次修订意义重大，值得高度重视。此次重组方案修订将超出承诺的部分进行新老股东共享，充分照顾了公司原股东利益，体现了公司呵护中小投资者，保护中小股东利益，是更加市场化的结果，可以说向市场化迈进了一大步，是公司更加贴近市场，贴近投资者的表现，是更愿意倾听市场的声音，管理和运行机制灵活的体现。虽然公司作为国有企业，但公司的管理机制和组织架构逐步趋向于灵活，一定程度上也体现了国企改革的思路和方式。公司此次通过收购六合天融的股权，通过增发有效的实现了管理层的激励和持股，持股比例达13.44%，可以说开启了国企改革的序幕，未来将朝着高管选聘、薪酬管理和激励以及混合所有制等方向发展，将会逐步落实中节能在央企改革领域的试点内容。此次通过增发和超出承诺部分的新老股东共享机制，实现了新老股东和管理层利益的高度统一，有利于激发管理层的积极性，大大保护了各股东利益，有利于推动项目进展和业绩兑现，是管理体制积极改进的表现，是值得继续买入并持有的优质品种。维持“推荐”评级。考虑摊薄因素，我们维持15、16、17年EPS分别为0.29元、0.37元、0.49元，考虑到公司未来业绩增长越快，超额部分补偿越多，股东、管理层有充足的动力去开拓业务，推动业绩高增长，作为中节能旗下的环保整合平台，目前的市值仍然偏小，弹性巨大，继续推荐。
风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险
国祯环保：立足二三线城市的污水处理运营商
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-07-02
维持“推荐”评级。我们给予15、16、17年EPS分别为0.3元、0.45元、0.64元，公司在中小城镇的污水处理细分领域市场上具备较强的竞争地位，同时有望不断向进行项目复制，未来的行业发展空间广阔，目前的市值仍然较小，具备较大的市值弹性，我们看好公司未来长期的发展前景，继续维持推荐评级。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
