油价下跌恐致通胀目标沦为泡影 日本央行行长终松口

汇通网2月4日讯——2013年4月，日本央行[微博](BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)宣布货币宽松政策，以日本前所未见的规模印钞。央行承诺借此用“约两年时间”来实现2%通胀目标。央行刺激举措已实施近两年，但如今正身处困境。面对油价下跌，央行非但没有调降通胀目标，反而进一步确认通胀目标，这么做可能打压物价预期，产生适得其反的效果。

日本央行QQE举措造成日元下跌、提振日股，增强了宽松计划的初影响。而宽松举措的目的是要使日本摆脱长达20年的严重通缩。尽管官方政策仍坚持该时间框架，但实际上时间已然流逝，现在官员们对通胀的评估更为复杂。

该目标的转变是因为他们认识到，油价崩跌等因素将通胀压低，脱离日本央行的目标，迫使央行为原本简单、明晰的政策承诺，添加复杂。有些人认为是模糊的注脚。毕竟，两年时间即将过去，而日本央行关键的价格指标——核心消费者通胀只有央行目标的四分之一，且未来数月该指标料进一步放缓。

日本央行推行QQE政策的年，黑田发表公开讲话时总是强调“2”这个神奇的数字，以展示他在两年内实现2%通胀目标，并促使人们消费的决心。黑田在2013年9月讲话时表示，QQE的目标在于展示央行结束通缩坚定且明确的承诺，以打消人们的通缩心态。因此央行为实现目标设定了明确的期限，即约两年时间。

一年过后，由于经济表现疲软，日本央行将目标时间模糊为“2015财年左右”，实际上等于可能把期限至少延至2016年3月。黑田自去年大约9月时开始，便不再提及两年的时间框架，当时油价跌势正猛。今日，黑田在国会上发表讲话时称，从未说过央行将恰好在两年时间内实现通胀目标，也从未说过将恰好在两年时间内退出QQE。

黑田称，若有必要总会有空间调整政策，并称“在2015财年左右”实现可能是比2015财年略晚。

(日本通胀与油价走势对照图表)

政策清晰度VS灵活性

日本央行在去年10月31日扩大QQE举措，并将通胀放缓归咎于油价下跌。首先安倍亦表示，政府接受央行对油价下滑延后通胀上升的届时。但央行在1月油价持续下跌时却按兵不动，从而让简单的问题变得愈发复杂。在委员会诸多委员强烈反对进一步宽松的情况下，日本央行正悄然奠定根基，欲证明有正当理由维持政策不变，即便未来几个月的通胀料将陷入停滞。

分析师表示，日本央行新的沟通策略就是坚持其时间框架，但同时尽可能地让这个框架变得模糊。日本央行官员承认，通胀率可能要到明年中、甚至更晚才能达到2%目标，而这取决于油价走势。一位不愿具名的消息人士表示，没有人能预测油价会跌那么多。该人士怀疑日本央行会因未能在两年内实现物价目标而受到指责。

不过日本央行亦开始强调他们不只关注核心CPI，亦看重包括扣除食品与能源的通胀率在内，一些更大范围的物价指标。

日本央行1月时曾表示，油价下跌将令通胀率降低0.7个百分点。一些分析师称，日本央行此前预计扣除能源的核心CPI升幅在2015财年将会触及1.7%，接近2%目标，希望借此表明央行正朝实现物价目标迈进。

黑田上周在国会表示，不能仅关注个别商品的价格变动，而是要关注通胀的中长期趋势，这点很重要。上月黑田表示，实现目标的时间可能拉长至2016财年。他上周对国会表示，央行政策委员会从未说过将在两年时间内完全达到2%通胀目标。

日本央行的艰难处境凸显出各主要央行在平衡清晰沟通与政策灵活性，以及如何以刺激措施影响民众心理方面面临的挑战。对日本家庭和企业的通胀预期调查显示，自QQE推出以来，他们的通胀预期几乎没有提高。一项衡量通胀预期的市场指标也下降，让日本央行为之气馁。

曾任日本央行官员、现任生命经济研究所主任研究员的熊野英生(Hideo Kumano)认为，日本央行终将不得不重新考虑其两年的时间框架；世事难料，决策者坚持僵化的时间框架是不切实际的。

副行长岩田规久男：个人已推迟实现通胀目标时间

日本央行副行长岩田规久男(Kikuo Iwata)在与商界领袖的会议上发表讲话时称，受油价波动影响，通胀达到2%目标的时间可能略有调整。岩田并称自己关于通胀达到2%目标的时间比原先预期来得晚，多因油价意外大跌。

然而，岩田表示，CPI升幅可能在2015财年期间触及2%，随着油价下跌压力消退可望加速上扬。他并称，央行快可能在两年左右达到通胀2%目标的立场绝无改变。他称，油价下跌可能在2015财年初令日本通胀承压，但平均物价增幅可能迈向2%。

岩田还称，去年消费税调升为通胀放缓的部份原因，但油价下跌是更大的因素。若五及10年通胀预期下滑，将打压经济活动，损及尽快达到通胀2%目标所做的努力。他指出，央行必须评估各项调查来衡量长期通胀预期，尽管近期实质通胀放缓但通胀预期并未下滑。